在日前舉辦的2024中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展和治理學(xué)術(shù)年會上，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院院長、北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任黃益平教授發(fā)表了題為《數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表應(yīng)循序漸進(jìn)》的主旨演講。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表存在若干問題。
一、數(shù)據(jù)歸屬問題。“數(shù)據(jù)二十條”確立了數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分置”的機(jī)制，要想實現(xiàn)價值就需要產(chǎn)生數(shù)據(jù)交易。二、交易性數(shù)據(jù)資產(chǎn)的關(guān)鍵困難在于是否形成有效的市場。只有市場成熟，才能發(fā)現(xiàn)其價值，從而獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
三、明確數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表屬于負(fù)債還是權(quán)益。四、解決數(shù)據(jù)交易中的信息不對稱問題。
我今天要講的內(nèi)容不是純粹的學(xué)術(shù)報告，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是一個重要的學(xué)術(shù)問題。今天的分享是基于我對現(xiàn)實問題的一個觀察，希望之后可以做一些嚴(yán)肅、深入的學(xué)術(shù)研究。
可以用一句話簡單地概括一下我要講的內(nèi)容：數(shù)據(jù)作為一種很重要的資產(chǎn)加入到資產(chǎn)負(fù)債表中，這是一個具有非常重要的經(jīng)濟(jì)和金融含義的創(chuàng)新，但如果我們做法不恰當(dāng)，不但不能帶來預(yù)期中的正面效應(yīng)，反而會造成很多風(fēng)險。這個問題值得高度重視。
我是在幾個月前關(guān)注到這個問題的，也遞交了政策報告。今天看到一本新書中江小涓老師在其文章中的一句話，非常好地總結(jié)了我接下去要講的故事。江老師說，如果價值幾千萬的數(shù)據(jù)作為一種資產(chǎn)入表，然后以其為抵押去貸款。將來一旦貸款還不出來，就可能會形成很大的風(fēng)險，因為入表、做抵押的數(shù)據(jù)資產(chǎn)很可能已經(jīng)顯著折舊。換句話說，數(shù)據(jù)入表挺好，但怎么知道數(shù)據(jù)值多少錢、如何保障數(shù)據(jù)資產(chǎn)能套現(xiàn)？如果這兩條都做不到，那入表的風(fēng)險就太大了。首先，數(shù)據(jù)要素很重要，這個應(yīng)該不用具體展開來闡述了。現(xiàn)在都在討論新質(zhì)生產(chǎn)力，新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵是要提高要素生產(chǎn)率。數(shù)據(jù)和數(shù)字技術(shù)在推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中可以發(fā)揮重要的作用。通常的生產(chǎn)函數(shù)中的生產(chǎn)要素主要是勞動與資本，在這個函數(shù)中，有兩條途徑推動經(jīng)濟(jì)增長，一是提供增加勞動與土地的投入，二是改善勞動與土地的利用效率，特別是總要素生產(chǎn)率。數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素，其功能有點像技術(shù)，它既可以替代傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素，也可以與傳統(tǒng)要素形成互補(bǔ)關(guān)系。在上述生產(chǎn)函數(shù)中，數(shù)據(jù)要素的使用可以提高生產(chǎn)效率，即在不改變傳統(tǒng)要素投入水平的前提下增加產(chǎn)出。這相當(dāng)于為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一條新的途徑，對于新興市場國家來說，這一新途徑尤其重要。過去在經(jīng)濟(jì)增長傳統(tǒng)的索羅模型中，經(jīng)濟(jì)增長的主要源泉來自于勞動力增長和資本積累，然后通過改善技術(shù)改善總要素生產(chǎn)率。但對于發(fā)展中國家來說，這幾個通道都不太容易，無論是要素積累還是技術(shù)進(jìn)步，都是一個漸進(jìn)的過程，通常是跟在發(fā)達(dá)國家后面，逐步地往前走。數(shù)據(jù)成為要素，對經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制打開了新的可能性，實際上也是為發(fā)展中國家提供了一個趕超的方式。數(shù)據(jù)的積累和利用是一件新生事物，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家之間的差異遠(yuǎn)不如傳統(tǒng)要素那么大，這也相當(dāng)于為發(fā)展中國家提供了一個彎道超車的機(jī)會。
其次，數(shù)據(jù)要素怎么利用，確實是一件值得花很多時間去思考的事情。目前中國的數(shù)據(jù)產(chǎn)量全世界第二，但是數(shù)據(jù)的利用率比較低，在總產(chǎn)量不低的情況下，這意味著很多數(shù)據(jù)并沒有真正轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)要素。從數(shù)據(jù)產(chǎn)出到數(shù)據(jù)要素，這中間的轉(zhuǎn)化過程其實是很復(fù)雜的，跟政策有關(guān)，跟市場有關(guān)，跟技術(shù)也有關(guān)。總之，怎樣把已經(jīng)有的數(shù)據(jù)產(chǎn)出或者數(shù)字足跡變成對經(jīng)濟(jì)活動能產(chǎn)生作用的數(shù)據(jù)要素，需要做許多系統(tǒng)性的努力，我國目前在這方面存在明顯的短板。我國規(guī)模很大的數(shù)據(jù)產(chǎn)出的形態(tài)非常多，包括平臺公司的數(shù)字足跡，比如網(wǎng)購、支付、社交等數(shù)據(jù)，也包括公共機(jī)構(gòu)的數(shù)字記錄，比如社保、水電、交通等數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)能否被作為數(shù)據(jù)要素利用起來，簡單說就是能否幫助提升效率、增加產(chǎn)出。“掌握”數(shù)據(jù)的機(jī)構(gòu)可以自己整理、挖掘數(shù)據(jù)，支持自身的經(jīng)濟(jì)活動，比如廣告、銷售和風(fēng)控，也可以把數(shù)據(jù)通過一定的手段共享給其他機(jī)構(gòu)，比如以安全計算等手段做到可用不可見。還可以直接出售，包括出售數(shù)據(jù)本身或者出售數(shù)據(jù)的使用權(quán)等。數(shù)據(jù)要素的關(guān)鍵檢驗在于能否進(jìn)入生產(chǎn)函數(shù)，增加經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。但這個可能就是說起來容易、做起來難。首先數(shù)據(jù)能不能用，就涉及到數(shù)據(jù)歸屬的問題，“數(shù)據(jù)二十條”確立了數(shù)據(jù)資源持有權(quán)、數(shù)據(jù)加工使用權(quán)、數(shù)據(jù)產(chǎn)品經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分置”的機(jī)制，誰投入、誰獲益。但在實踐中怎么落實？數(shù)據(jù)產(chǎn)品能否有效地轉(zhuǎn)化成數(shù)據(jù)要素，涉及到交易問題。數(shù)據(jù)交易不起來，價值就很難實現(xiàn)，進(jìn)入生產(chǎn)要素的門檻就會非常高。
最后，上面這些問題還沒有妥善解決，最近突然出現(xiàn)了一個熱門話題，即“數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表”。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表究竟指的是什么，決策部門、專業(yè)機(jī)構(gòu)還在摸索過程中，但市場卻已經(jīng)迅速行動起來了。據(jù)不完全統(tǒng)計，在第一季度的時候已經(jīng)看到有23家上市公司以各種形式進(jìn)行了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表，相信在二季度資產(chǎn)入表的上市公司數(shù)量又有所增加。在這些公司中，最突出的是中信重工，其數(shù)據(jù)資產(chǎn)已經(jīng)占到總資產(chǎn)的將近4%，其他公司相對少一些。數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表的具體形態(tài)各不相同，有的是作為無形資產(chǎn)，有的是作為存貨，還有的是作為開發(fā)支出。不太清楚的是，這么熱烈的企業(yè)反應(yīng)，是完全為了響應(yīng)政府號召，還是上市公司自己也有強(qiáng)烈的訴求，很可能是兩個方面的因素都有吧。為什么有的公司已經(jīng)積極地在做，大量的公司都還沒有開始做，做的效果究竟如何呢？我同事沈艷老師利用上市公司的數(shù)據(jù)做了一些簡單的計量分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的效果十分有限，從股價看，資本市場對數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表幾乎沒有反應(yīng)，沒有考慮到上市公司因為資產(chǎn)入表而使得其估值增加，資產(chǎn)回報率的反應(yīng)是負(fù)的。造成這個負(fù)面反應(yīng)的原因可能是多方面的，從定義看，假如數(shù)據(jù)要素沒有產(chǎn)生回報或者回報不顯著，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表使得資產(chǎn)擴(kuò)張，回報率自然就會下降。但從另一角度看，積極運作資產(chǎn)入表的企業(yè)，會不會正是負(fù)債率高、盈利率低的企業(yè)？如果這是事實，那也就能理解為什么資本市場對數(shù)據(jù)入表沒有做出積極的反應(yīng)。當(dāng)然，這些現(xiàn)在大多還只是猜測，需要深入的分析，才能得出可靠的結(jié)論。
不過，上市公司做數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表這件事情，提出了一個問題，到底根據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)來決定數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表？這樣就需要討論什么是資產(chǎn)負(fù)債表以及數(shù)據(jù)資產(chǎn)到底應(yīng)該怎樣入表。資產(chǎn)負(fù)債表包含三個項目，資產(chǎn)、負(fù)債、股東收益。資產(chǎn)負(fù)債表的主要功能是提供一個企業(yè)或機(jī)構(gòu)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債程度方面的信息，當(dāng)然同時也可以用來分析其盈利能力。所以資產(chǎn)負(fù)債表對于一個企業(yè)來說是非常重要的信息源。金融機(jī)構(gòu)在做投資、融資、貸款決策的時候，看資產(chǎn)負(fù)債表是其中最重要的一種手段，只有資產(chǎn)負(fù)債表不太完整或者不太可靠的時候會用一些其他的辦法，比如看抵押貸款或者現(xiàn)在用得越來越多的大數(shù)據(jù)分析。把數(shù)據(jù)資產(chǎn)列入到資產(chǎn)負(fù)債表里，面臨幾個小的技術(shù)問題。第一個問題，如果是看表的左邊，數(shù)據(jù)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，作為一種資產(chǎn)，但具體的形態(tài)是什么呢？數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的具體計值可以采用成本法、收益法或市值法。從功能的角度看，也可以分為經(jīng)營性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)與交易性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)。經(jīng)營性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)是直接可以用來支持經(jīng)營活動、增加營收的，比如一家金融機(jī)構(gòu)，如果利用自己的數(shù)據(jù)做信用風(fēng)險評估，支持信貸業(yè)務(wù)。另一種是交易性的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，可以支持其他機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動，創(chuàng)造價值。這樣的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值不是直接在經(jīng)營活動中體現(xiàn)的，但依然應(yīng)該是有收益的，或者通過提供數(shù)據(jù)資產(chǎn)服務(wù)獲得的收益現(xiàn)金流，或者看數(shù)據(jù)資產(chǎn)在市場上的交易價值。
前一種情況也就是經(jīng)營性資產(chǎn)不需要通過數(shù)據(jù)要素交易來實現(xiàn)價值，只要其最終產(chǎn)品可以交易就行了，但這種數(shù)據(jù)資產(chǎn)實際上很難入表，因為除了企業(yè)本身，其他機(jī)構(gòu)與個人很難知道其數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值。當(dāng)然，企業(yè)應(yīng)該是知道的，但只有企業(yè)知道價值的數(shù)據(jù)資產(chǎn)，入表的公信力就會有缺陷。因而，這種資產(chǎn)也很難作為抵押資產(chǎn)支持金融交易。交易性數(shù)據(jù)資產(chǎn)的關(guān)鍵困難在于有沒有形成有效的市場，一家公司擁有一筆數(shù)據(jù)資產(chǎn)，值多少錢？只有市場才能回答，如果市場不成熟，很難發(fā)現(xiàn)其價值，也不會有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。看資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，有兩部分，一個部分是負(fù)債，另一個部分是權(quán)益。如果企業(yè)擁有數(shù)據(jù)資產(chǎn)的所有權(quán)，那就是企業(yè)的權(quán)益。但現(xiàn)在的問題是，數(shù)據(jù)的所有權(quán)很復(fù)雜，與資本和勞動完全不同。“數(shù)據(jù)二十條”提出三權(quán)分置的創(chuàng)新思路，誰投入、誰享受權(quán)益。現(xiàn)在的問題是，絕大部分企業(yè)都不擁有數(shù)據(jù)資產(chǎn)完整的所有權(quán)，這樣的資產(chǎn)入表就會產(chǎn)生一個財務(wù)問題，它究竟是負(fù)債還是權(quán)益？如果企業(yè)擁有一半的所有權(quán)，那剩下的一半歸誰所有？這個問題不解決，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表很容易引發(fā)法律糾紛。
歸根到底，數(shù)據(jù)資產(chǎn)能不能入表，首先得知道數(shù)據(jù)值多少錢。而且光幾個人、一家企業(yè)知道還不夠，得大多數(shù)想知道的人都能知道才行。解決這個問題的唯一方法是市場交易。為什么金融機(jī)構(gòu)都喜歡商品房這種資產(chǎn)？因為其價值相對透明，而且容易套現(xiàn)。信貸員大致可以判斷出一套商品房的市值，因為商品房市場的交易很活躍，所以，一旦有需要，金融機(jī)構(gòu)就可以把手上的商品房在市場上出售，收回現(xiàn)金。同樣都是房地產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)不太喜歡廠房，因為廠房的價值不太透明，而且因為交易非常少，也不容易出手。問題是現(xiàn)在數(shù)據(jù)交易業(yè)務(wù)尚未做起來。雖然各地辦了很多的數(shù)據(jù)交易所，但大部分的業(yè)務(wù)都差強(qiáng)人意。跟金融交易類似，數(shù)據(jù)交易的一個大問題是信息不對稱，數(shù)據(jù)產(chǎn)品千差萬別，交易雙方缺乏信任。這是為什么到目前為止，比較活躍的都是小規(guī)模的點對點或數(shù)據(jù)經(jīng)紀(jì)商模式，原因就在于這類模式更加容易解決信任問題。從發(fā)展路徑上看，也許數(shù)據(jù)交易就應(yīng)該走“農(nóng)村集市”的模式，農(nóng)產(chǎn)品供需雙方直接見面，一手交錢一手交貨，等到業(yè)務(wù)成熟了、條件完備了，再考慮建設(shè)大型商場。但無論走哪條路，現(xiàn)在數(shù)據(jù)交易業(yè)務(wù)還沒有做起來，企業(yè)紛紛將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表，有誰能夠說得清楚入表的資產(chǎn)到底是什么？究竟值多少錢？能不能保值？能產(chǎn)生多少收益？如果這些問題都回答不了，只能說明數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的條件還不具備。
不過，上市公司的行為自有投資者、交易所去規(guī)范它們。實際上更令人擔(dān)憂的是最近幾個月各地紛紛涌現(xiàn)的“數(shù)據(jù)城投”公司。數(shù)據(jù)城投就是各個地方把數(shù)據(jù)資產(chǎn)注入到他們的城投公司去，這件事情非常令人焦慮，是因為忽然變得很普遍。背后的邏輯可能是這樣的，第一，過去各地辦了很多“土地城投”公司，就是把土地注如資產(chǎn)負(fù)債表，然后去融資，做項目。但問題是現(xiàn)在地賣不動了，土地財政難以為繼，所以需要想辦法來做一個新的通道。第二，正好政府有關(guān)部門號召大家把數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表。從地方政府的角度看，把數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是一件一舉兩得事情，既響應(yīng)了政府發(fā)展數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)的號召，又解決了地方財政的燃眉之急。現(xiàn)在能夠數(shù)得清楚地在做數(shù)據(jù)入表的地方城投公司已經(jīng)有幾十家，并且這個數(shù)字還在快速增長。一些平臺公司已經(jīng)拿到了銀行的授信，甚至有個別已經(jīng)獲得了貸款。這件事情非常令人擔(dān)憂。如果說土地城投已經(jīng)造成了很大的風(fēng)險，現(xiàn)在從中央到地方正在努力想辦法化解風(fēng)險。但如果土地城投變成數(shù)據(jù)城投，將來的風(fēng)險一定會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過土地城投。土地城投的風(fēng)險主要是地價變化帶來的，數(shù)據(jù)城投的風(fēng)險可能是因為沒人知道數(shù)據(jù)值不值錢甚至根本不值錢。毫無疑問，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表這件事情非常重要，我國在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面其實做得不錯的，數(shù)據(jù)產(chǎn)出也非常大，將來有潛力做得更好，當(dāng)然這個過程中需要做很多創(chuàng)新。把數(shù)據(jù)產(chǎn)量轉(zhuǎn)化成數(shù)據(jù)要素，再將數(shù)據(jù)要素轉(zhuǎn)化成數(shù)據(jù)資產(chǎn)，再將數(shù)據(jù)資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表，這一連串的創(chuàng)新將給我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來無窮的機(jī)會甚至無限的想象空間。
但是這些創(chuàng)新所需要的很多方面的條件，還不完全具備或者完全不具備，比如政策框架、會計標(biāo)準(zhǔn)、市場規(guī)則都還沒有，簡單說就是還沒有準(zhǔn)備好。現(xiàn)在作為探索階段做一些有限的嘗試，沒有問題，但是一旦鋪開來，風(fēng)險就無法控制。現(xiàn)在的很多入表是自己說了算，既沒有分享，也沒有交易，甚至自己還不知道怎么用，直接納入了資產(chǎn)負(fù)債表，這豈不是比龐氏騙局還糟糕？最起碼，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表值不值錢、值多少錢，不能自己說了算，應(yīng)該有權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)定，比如我們將來能不能建立數(shù)據(jù)資產(chǎn)的審計機(jī)構(gòu)，能夠納入資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值，要由市場交易來決定，至少也得有數(shù)據(jù)資產(chǎn)審計機(jī)構(gòu)認(rèn)定。總之，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是一件好事，但一定要等到條件成熟了再做，成熟幾個做幾個，千萬不要搞數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的“大躍進(jìn)”。數(shù)據(jù)城投這件事情尤其需要小心，一方面是把數(shù)據(jù)資產(chǎn)注入城投公司的資產(chǎn)負(fù)債表里，就開始融資，將來的金融風(fēng)險是大于土地城投的。但其實還有一個問題，城投公司入表最多的數(shù)據(jù)大概有兩類，一類是市政數(shù)據(jù)，一類是交通數(shù)據(jù)，客觀地來說，這些數(shù)據(jù)都是公共數(shù)據(jù)，公共數(shù)據(jù)應(yīng)該派什么用場？最好是集中起來提供公共服務(wù)，當(dāng)然也有一部分可以把它做好了加工了，適當(dāng)?shù)厥找欢ǖ馁M用，服務(wù)社會與經(jīng)濟(jì)。但是城投公司把本地的公共數(shù)據(jù)控制住，然后開始搞錢，這是很不合適的。既然是公共數(shù)據(jù)，它就不是平臺公司甚至也不是地方政府所擁有。一旦被平臺公司控制，肯定會影響數(shù)據(jù)要素的有效利用，影響數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
